神华外购价格大跌!港口煤价底部何在?

山西大混（5000大卡）价格为550元/吨，较上期下跌3.7元/吨，跌幅为0.7%。

打造多方共赢山能样本山东能源集团与银行开展市场化债转股合作，创造了一个各方利益都得到保障的多赢局面。过去一年来，煤炭行业市场化债转股进展如何，取得了哪些经验，还有哪些难题待解？本报特选取煤炭市场化债转股先行先试者山东能源集团、陕煤集团的经验做法进行专题报道，以飨读者。

据山东能源集团外部董事、财务总监李继斋介绍，正在实施的第一阶段山东能源集团转型发展基金由中国建设银行和山东能源集团共同出资，采用契约型基金模式。所需资金由中国建设银行吸纳社会资本，通过设立产业基金方式筹集。2016年底，首笔债转股资金39.38亿元到位。一是实施对象市场化选择。同时，需要缴纳增值税、所得税、印花税等，涉及税费成本较高。

在山东能源集团的债转股方案中，要求该集团提供价值230亿元的抵押资产，抵押率52%，抵押率偏低，且抵押资产中包含持有上市公司新华医疗股权，不便于操作。如果未能上市，则按设定条件由该集团负责回购或通过基金份额转让实现产品退出。2017年全年煤价高位震荡：CCI5500全年均价644元/吨，全年大部分时间在绿色区间上运行，年度长协价围绕绿色区间的上限（570元/吨）波动，上半年整体小幅下降，下半年整体大幅上涨，煤炭价格频繁波动，全年四起四落。

产量在4、5月份不会大增，需求比较难判断。尽管预计2018年煤价并不会有大幅提升，但是我们认为煤炭企业仍有业绩增长较好的公司：部分企业有内生增量，或者非煤业务基本面有实质改善，业绩有一定的增长空间。18年1月，南方普降大雪，气温明显低于去年同期，发电量将进一步增长。朔黄线整个今年的增量可能微乎其微，不存在多大的变数。

上市公司2017年盈利迅速改善，预计今年也能快速增长。煤炭企业有明显的业绩平滑动力，从自身考核的角度，在煤价维持高位的情况下，2018年龙头公司还是有能力保持业绩正增长。

总的来看今年的运力会有所缓解。（5）需求（电厂）：当前电厂库存还可以，离煤炭腹地较近的库存都不错。从2017年经济数据表现看，欧盟及亚洲经济都出现了复苏的迹象，全球经济转暖共振带动了煤炭需求。2017年四个季度秦港5500大卡动力煤均价分别为622/601/640/691元/吨，均价640元/吨。

整体觉得水电不会有太大变化，虽然今年可能是一个丰水年，但全年的增长可能就只有5%的水平，不会有太明显的增量。当前煤炭市场强势更多是来自极寒天气的影响，否则会有一个比较好的缓和。对于今年在手产量的弹性没有想象中那么多，看需求但不那么依赖需求。一季度进口煤到货量将明显增加。

电力企业对高价格抑制了采购积极性，但需求上来一切的政策都会调整。年后铁路运输的紧张局面将有所缓慢，隐性成本下降。

预计3月中下旬价格将会回落。大用户由于长协煤机制的保障，补库节点或更加延后。

原因：运力计划的滞后性，车型车皮的淘汰。简单来讲有几点：1．今年一季度到二季度供需方面和去年相似，价格高，供需紧张，库存比较低。铁路上站短倒运费自12月份开始快速上涨，截至1月25日，累计涨幅45元/吨。这样不利于市场的价格让下走。但根本原因应该是：原先的公路煤转到铁路导致铁路运输紧张的情况，而且这种情况可能18年全年都会贯穿下来，经济形势如果好转，运力紧张形势会更加紧张。截至1月28号，汾渭榆林5800坑口估价报447元/吨，略高于2017年全年均价433元/吨。

政策管制、短期价差变化只是影响煤炭进口的阶段性因素，因此我们预计未来几年煤炭进口量还是维持在2~3亿吨的水平，对国内的供需格局和价格会有阶段性的影响。货币方面政策不会太宽松，偏谨慎。

12月，环保力度有所下降，全国发电量同比增长6.9%。（6）金融机构1：从地产的需求来看，无论是自上而下还是自下而上，2018年需求都非常乐观。

（4）下水量市场份额扩大。总的变化和去年基本一样，但是高度和速度不太一样。

库存下降快，日耗高，整体来讲需求比较好，日耗已经达到历史水平，创下许多新高，导致前期有一波涨幅。在进口煤通关限制的预期，国际供应商对中国进口需求的持续增长信心不足。担心：1．今年的商品价格波动特征和去年不一样，波幅一定要比去年大。但是现在政府正在进行举措调控，加上2月份气候回暖对市场会有一些影响。

神华井工矿成本优势明显。3月份之前的市场比较乐观，下游订货已经订到了3月底。

17年开始到现在上涨力度比较大，甚至一天的滞期费已经达到了5元和6元的水平，而且港口压港的情况比较严重。环渤海港口总体库存呈上升趋势。

进口量同比上升主因是需求驱动，但长期总量波动不大：限制进口煤的政策导向下，2017年进口煤2.71亿吨，同比增长6.1%。蒙冀线与瓦日线可能提供新的铁路增量。

但降雪影响，寒冷范围和时间广和长，所以接下来几个月价格没有明确的说法。三、近期股票市场关心的热点分享演讲者：中信证券煤炭首席分析师祖国鹏关注之一：产量有增长VS产能不会有增长产能近期基本平稳释放：2017年全国累计生产原煤34.45亿吨，同比增长3.2%。两会期间煤矿大量停产保障安全。重点煤企旬度数据显示，18年1月中上旬产量同比增加明显，但考虑补库节奏及春节时间因素，同比参考意义不大。

海外需求也在改善，预计2018年国内价格有支撑：2017年，澳大利亚纽卡斯尔港主流动力煤价格同比涨幅超过40%，从比价看，国际油价2017年虽然处于上升通道，但原油/动力煤等热值价格比2016年下降了16%。煤炭集团负债率依然很高，资产负债表尚未有效修复，投资扩张仍然有限。

（21）进口贸易商4：对国家进口政策的限制，什么时候松和紧看不明白。年后公路运费将逐步下滑。

需求未必太好，宏观经济也没想的那么好。之前的几年，在13年见顶之后整个增速都是负增长的态势。